宇通客bob体育车:新能源触底回升 龙头估值修复

时间:2022-08-30 15:41 作者:bob体育

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宇通客bob体育车:新能源触底回升 龙头估值修复

宇通客车(600066)

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市场回暖,6月新能源客车订单回升。公司1-5月累计销售各类客车16618辆,同比下降28.73%,主要由于今年1-5月新能源客车销量大幅下降导致。新能源汽车行业政策调整,去年12月出现消费透支,今年1季度进入空档期,公司新能源客车业务步入低谷。随着新能源汽车目录公告常态化,产业链对政策调整逐步消化,公司新能源客车业务已趋向回暖,预计6月份公司订单快速回升宇通新能源客车,销量有望迎来正增长。2017年1-5批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,公司共有104款车型进入目录,合计占比客车目录总车型的9.3%,在客车企业中排名第一,公司新车型的持续投放也将有利推动新能源客车销量。

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bob体育新能源汽车行业政策收紧,公司市场份额有望提升。2016年12月31日,《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴的通知》发布,客车补贴调整较大,新的补贴政策提高了技术要求,非个人车辆需要运行3万公里才能获得补贴,对资金垫资提出更高的要求。2017年5月17日,工信部对“2016年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况”进行了公示,仅8.5万辆通过审核,新能源汽车行业资金压力加大。公司拟发行超短融、永续中票、海外中票融资储备资金,且留有余量。我们认为,政策收紧有助于淘汰行业内低端竞争者,提升行业集中度。公司作为行业龙头,技术和资金实力双双领先,市场份额有望得到提升。

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公司客车竞争力持续增强,海外业务和中高端业务有望打开长期增长空间。2016年公司在行业海外市场出口下滑的情况下(-9.6%),实现海外客车销量7121台,同比增长1.47%,占我国客车出口总量的38%。受益于中国客车市场在全球的优势,公司技术和制造能力持续提升,国际竞争力持续增强,1-5月出口销量实现正增长,2017年客车出口目标8000辆(+12%)。公司匠心打造并隆重推出高端商务中巴T7宇通新能源客车,打破了合资品牌在中高端公商务客车市场的垄断,现有订单几百台。公司海外业务及中高端业务有望为公司长期发展提供更大的增长空间。

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bob体育盈利预测及估值。维持公司2017/18/19年EPS预测1.85/2.13/2.32元。公司当前价21.67元,分别对应2017/18/19年12/10/9倍PE。2017年上半年市场对公司预期处于低点,公司新能源客车销量增速近期有望回升宇通新能源客车,有助估值修复。公司是客车龙头,市场份额稳固宇通新能源客车,技术和制造能力全球领先,未来有望在海外市场和中高端市场打开长期增长空间。当前市场对于蓝筹、细分行业龙头的估值溢价,公司估值12倍,处于历史估值区间偏下限位置,我们认为公司合理估值为2017年15倍PE宇通新能源客车,维持“买入”评级,目标价27.7元。